Hüfner: Ist die Preissteigerung zu niedrig?

• Die Preissteigerung im Euroraum hat sich in den letzten zwölf
  Monaten in geradezu beängstigender Weise verringert.
• Formaljuristisch ist das eine deutliche Zielverfehlung der
  Zentralbank.
• Für die Volkswirtschaft insgesamt überwiegen jedoch die
  positiven Effekte.

Wenn man sich die Zahlen anschaut, sieht es dramatisch aus.
Seit einem Jahr geht die Inflationsrate im Euroraum fast kontinuierlich nach
unten. Sie hat sich binnen zwölf Mo­naten mehr als halbiert, von 2,3 % auf
0,7 %. Wenn das so weitergeht, dann sind wir bald bei null und darunter.
Der Ab­sturz ist wesentlich stärker und schneller als die konjunktu­relle
Abschwächung, die wir in dieser Zeit erlebt haben.

Müssen wir besorgt sein? Kündigt sich hier ein
Problem an oder sind wir vielleicht schon mitten drin? In keiner Weise. Eher
das Gegenteil ist richtig. Wir unterliegen bei den Sor­gen vielmehr der
juristischen Fiktion, dass Geldwertstabilität nur dann gewährleistet sei, wenn
die Zunahme der Verbrau­cherpreise nicht höher und nicht niedriger ist als „knapp
un­ter 2 %“. So lautet aber nur das Mandat der Zentralbank. Der
normale Bürger denkt anders. Er wünscht sich nicht eine Inflation von 2 %,
sondern eher von null. Insofern ist die aktuelle Entwicklung der Preise für ihn
eher erwünscht.

Niedrigere Preissteigerungsraten sind aber auch sonst nichts
Schlechtes. Sie bedeuten, dass Verbraucher und Un­ternehmen für ihr Geld mehr
Güter und Dienste bekommen. Die reale Kaufkraft steigt. Das stabilisiert die
Konjunktur. Das ist gerade in der gegenwärtigen Situation hilfreich, in der vom
Export eher negative Einflüsse ausgehen. Durch die geringeren Preissteigerungen
wird die reale Binnen­nachfrage gestärkt.

In die gleiche Richtung wirkt der Wechselkurseffekt. Wenn
die Preise im Euroraum langsamer steigen als beispielswei­se in den USA – was
derzeit tatsächlich der Fall ist – dann kommt dies bei konstantem Wechselkurs
einer realen Ab­wertung des Euro gleich. Die europäischen Unternehmen gewinnen
gegenüber den amerikanischen an Wettbewerbs­fähigkeit. Das ist zwar kein
sanftes Ruhekissen, auf dem man sich ausruhen kann. Es hilft aber dem Export in
einer Zeit, in der er durch die weltweite Nachfrageschwäche be­sonders heftigem
Gegenwind ausgesetzt ist.

»Superbenzin hat sich in
Deutschland binnen Jahresfrist um 7,6 % verbilligt.«

Die niedrigeren Preissteigerungsraten helfen auch den An­legern.
Sie bekommen zwar nicht mehr Zinsen. Es geht ihnen aber weniger Geld durch die
Inflation verloren. Real stellen sie sich mit ihren Ersparnissen besser. Der
Realzins, also der Nominalzins abzüglich Preissteigerungsrate, geht nach oben.
Das ist zwar keine großartige Verbesserung. Aber immerhin.

Wir sollten uns auch deshalb nicht über die niedrige
Inflation beschweren, weil sie nicht durch eine generelle Nachfrage­schwäche
bedingt ist. Sie beruht allein auf dem Sonderfak­tor Energiepreise. Superbenzin
hat sich in Deutschland bin­nen Jahresfrist um 7,6 % verbilligt. Für
Heizöl und Kraftstof­fe mussten die Verbraucher in der Bundesrepublik sogar
9,1 % weniger ausgeben. Wenn man diese Bewegungen ausschaltet, sieht das
Bild ganz anders aus. Die Kerninfla­tion (das heißt die Rate ohne Preise für
Energie und saison­abhängige Nahrungsmittel) hat sich in den letzten zwölf Mo­naten
fast gar nicht bewegt. Sie liegt weitgehend unverän­dert bei 1,2 %.

Das entspricht auch der Erfahrung im täglichen
Leben. Hier sieht man keinen Trend zu niedrigeren Preisen. Preise für
Dienstleistungen beispielsweise steigen um 1,6 % im Jah­resvergleich. Für
Friseure und Körperpflege muss man 3,2 % mehr als vor einem Jahr ausgeben.
Die Wartung und Pflege von Autos kostet 5 % mehr. Verarbeitete Lebensmit­tel
einschließlich Alkohol und Tabak verteuern sich um 1,6 %. Selbst in der Industrie, die derzeit
konjunkturell so arg gebeutelt wird, gehen die Preise nicht zurück, sondern
erhöhen sich weiter.

Das wichtigste Argument gegen eine zu niedrige Preisstei­gerung
ist die Angst vor einer Deflation. Es könnte passie­ren, so wird befürchtet,
dass Verbraucher und Unternehmer bei Preissenkungen nicht mehr kaufen (weil sie
mehr Geld in der Tasche haben), sondern weniger. Das wäre dann der Fall, wenn
Sie erwarten, dass die Preise noch weiter zu­rückgehen und sie die benötigten
Güter und Dienste am Ende noch billiger bekommen.

Von einer solchen deflatorischen Selbstbeschleunigung sind wir aber meilenweit entfernt. Erstens
sinken die Preise nicht absolut, sie steigen nur nicht mehr so stark an. Es macht
also keinen Sinn, Nachfrage zurückzuhalten. Zwei­tens braucht es für eine Deflation auch entsprechende ge­samtwirtschaftliche
Rahmenbedingungen, konkret einen Rückgang der realen Wirtschaftsleistung. Drittens braucht es auch ein dazu
passendes internationales Umfeld. Wenn überall in der Welt die Preise steigen,
ist es kaum denkbar, dass sie ausgerechnet im Euroraum sinken. In Deutschland
hat es in der Nachkriegszeit noch nie eine Deflation gege­ben. Die letzte
Deflation war vor 90 Jahren in der Weltwirt­schaftskrise.

Ich halte alle
Deflationsängste daher für gänzlich übertrie­ben. Aus diesem Grund würde es
mich auch nicht stören, wenn die Inflationsrate noch weiter zurückgeht. Erst
wenn wir bei null sind, würde ich genauer hinschauen, ob es An­zeichen
einer Selbstbeschleunigung gibt.

Muss die Politik handeln? Formaljuristisch kommt die Geld­politik
in eine schwierige Position, da sie sich immer weiter von ihrem Ziel entfernt.
Andererseits hat sie durch ihre Maß­nahmen im September schon so viele Register
gezogen, dass sie exkulpiert ist. Für die Gesellschaft insgesamt sind die
Auswirkungen der niedrigeren Preissteigerung positiv. Da gibt es keinen
Handlungsbedarf.

Für den Anleger

Die Inflationsrate ist in
den letzten Monaten etwas aus dem Fokus der Kapitalmärkte gerückt. Sie ist
weder zu hoch noch zu niedrig, als dass man sich im Euroraum Sorgen machen
müsste. Das ist kein schlechtes Zeichen. Verlassen Sie sich aber nicht darauf,
dass das so bleibt. Gerade die Ölpreise können sich schnell drehen.