Hüfner: Leistungsbilanz – Von China lernen?

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Im Augenblick reden nicht viele von den hohen deutschen Leistungsbilanzüberschüssen. Das wird sich aber ändern.

  • Die deutsche Wirtschaft hat lange von
    der Globalisierung profitiert. Jetzt muss sie sich ein neues „Geschäftsmodell“
    suchen.
  • Notwendig ist eine Stärkung von Konsum,
    Bau und Investitionen zu Lasten des   Exports. Das ist keine Rückkehr zur
    „Old Economy“.
  • Eine Stärkung
    der Binnenwirtschaft hilft auch den aktuellen Konjunkturproblemen.

Über 70 Jahre haben wir alles richtig gemacht. Der Welthandel
ist überdurchschnittlich gewachsen. Deutsch­land hat sich vor allem auf den
Export fokussiert. Es war also genau da, wo die Musik spielte. So kam es zuerst
zu dem legendären Wirtschaftswunder. Später konnten wir uns immer auf den
Export verlassen, wenn es irgendwo Proble­me gab. Er schuf Einkommen und
Beschäftigung, die dann Konsum und Investitionen anschoben.

Mit einem Mal ist diese Bonanza vorbei. Der Welthandel
wächst nicht mehr überdurchschnittlich. Er expandiert bes­tenfalls so schnell
wie die Weltproduktion. Viele führen das auf die protektionistische Politik des
amerikanischen Präsi­denten zurück, die vielleicht einmal wieder vorbeigeht.
Das ist aber nicht richtig. Die Zunahme des Welthandels hat sich schon zu Beginn dieses Jahrzehnts nach der großen Fi­nanzkrise verlangsamt.
Die Trump’schen Zölle haben die-se Tendenzen nur verstärkt.

China Leistungsbilanzsaldo
China Leistungsbilanzsaldo
China Leistungsbilanzsaldo

Wenn der Welthandel stockt, befindet sich Deutschland auf
der falschen Seite der Straße. Es ist wie ein Unternehmen, dem der Markt
wegbricht. Es muss sich eine neue Fokus­sierung suchen.

Symptomatisch ist die Entwicklung der
Leistungsbilanz. Ihr Überschuss ist plötzlich nicht mehr Ausweis
wirtschaftlichen Erfolges. Er zeigt im Gegenteil, dass Deutschland nicht mehr die richtige Wachstumsstrategie hat. Es steht damit
nicht allein. Auch andere Länder wurden auf dem falschen Fuß erwischt, nicht
zuletzt China. Einige Länder reagierten relativ schnell auf die veränderte
Situation. China beispiels­weise begann schon in der großen Finanzkrise 2008,
sei­nen Überschuss zu verringern. In der Spitze hatte dieser fast 10 % des
BIPs betragen (2007). Heute liegt er kaum über null (siehe Grafik). Das
Wirtschaftswachstum wird dort jetzt zu großen Teilen vom Konsum und von den Investitionen getragen.

»Deutschland befindet sich auf der falschen Seite der
Straße.«

Deutschland tut sich mit der Anpassung an die neuen Rea­litäten
immer noch schwer. Der Leistungsbilanzüberschuss steigt zwar nicht mehr an. Er
bleibt aber hoch. Im vergange­nen Jahr betrug er noch EUR 245 Milliarden. In
diesem Um­fang lieferte die Bundesrepublik mehr Waren und Dienste ins Ausland,
als es von diesem erhielt. Das sind 7,5 % des BIPs. In diesem Umfang
hätten die Deutschen im Inland mehr investieren und konsumieren können.

Manche sagen: Dafür haben wir aber Forderungen an das
Ausland erworben, die sich verzinsen und damit die Alters­vorsorge absichern.
Das ist aber nur bedingt richtig. Fran­ziska Hünnekes, Moritz Schularick und
Christoph Trebesch haben vor zwei Wochen in der FAZ in einem bemerkens­werten
Aufsatz nachgewiesen, dass sich die deutschen Auslandsforderungen außerordentlich
schlecht verzinsen. „Als Investor spielen die Deutschen international nur
in der Kreisklasse“.

Deutschland ist durch die Exportorientierung auch beson­ders
verletzlich gegenüber Protektionismus. Man stelle sich nur vor, was hier in den
letzten zwei Jahren passiert wäre, wenn Trump seine Zölle nicht gegen China,
sondern gegen Deutschland erhoben hätte. China war schon stark betrof­fen.
Deutschland wäre es um ein Vielfaches mehr.

Es ist daher höchste Zeit,
die Wachstumskräfte vom Export auf die Binnenwirtschaft zu verlagern. Es ist
heute nicht po­pulär, den Chinesen nachzueifern. Das Reich der Mitte ist kein
Vorbild für die entwickelten Marktwirtschaften der west­lichen Industriestaaten. Aber in Sachen Umschichtung der
Wachstumskräfte vom Export auf die zukunftsträchtigeren Bereiche Konsum und
Investitionen können wir uns an den Chinesen ein Beispiel nehmen.

Was ist zu tun? Die Vorschläge zur Stärkung der Binnen­wirtschaft
sind nicht revolutionär. Sie werden in Deutschland schon lange diskutiert, nur
leider nicht umgesetzt. Dazu ge­hören:

  • Eine ins Gewicht fallende Einkommen- und Körperschaftsteuersenkung,
    die die Einkommen der Verbraucher und die Erträge der Unternehmen stärkt. Die
    Amerikaner haben damit vor zwei Jahren außerordentlich guten Erfolg gehabt.
  • Besonders hilfreich ist eine Reduzierung der
    Mehrwert-steuer. Sie begünstigt vor allem den Export, weil er an der Grenze von
    der Mehrwertsteuer entlastet wird.
  • Eine stärkere Erhöhung der Löhne. Das treibt zwar die Kosten
    der Unternehmen in die Höhe und schwächt ihre internationale Wettbewerbsfähigkeit.
    Aber wer die Binnenwirtschaft fördern will, darf nicht immer nur auf die
    internationalen Relationen schauen. Mehr Kaufkraft im Inland hilft den
    Unternehmen.
  • Natürlich auch eine Ausweitung der öffentlichen Infrastrukturinvestitionen,
    um die Arbeitsbedingungen der Unternehmen im Inland zu verbessern. Das
    erfordert, wie wir wissen, nicht nur Geld, sondern in erster Linie eine
    Verbesserung der Regulatorik, damit das vorhandene Geld auch ausgegeben werden
    kann.

Das alles sind Maßnahmen, die auch der Konjunktur helfen und
die schon hundertmal praktiziert wurden. Das macht die Sache einfacher. Anders als bei der Stabilisierung der Nachfrage geht es
hier aber nicht um einen einmaligen Schub, sondern um dauerhaft neue Impulse,
um die Struk­turen neu zu justieren. Das ist keine Rückkehr zur „Old Economy“,
sondern die Chance, zukunftsträchtige Bereiche aufzubauen.

Für den Anleger

Eine wirtschaftspolitische Neuorientierung vom Export zum
Binnenmarkt bringt zunächst Unsicherheit. Das ist nicht gut für die
Kapitalmärkte. Auf Dauer aber wird es sich positiv auswirken, weil die Wirtschaft
auf neue Wachstumsfelder setzt und weil sie in einer Welt mit weniger
Globalisierung weniger störanfällig ist.